2 октября 2026 17:58

Мировые финансовые рынки входят в четвертый квартал на фоне заметного роста волатильности. Основным источником давления остается сочетание высокой стоимости государственных заимствований, сохраняющихся инфляционных рисков и повышенной геополитической неопределенности. Сильные изменения происходят на рынке государственного долга. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в конце сентября поднималась выше 5,3% — к максимальным уровням с начала 2000-х годов. Рост доходностей происходит повсеместно: дорожает государственный долг Великобритании, Франции и Японии.
На сырьевом рынке ключевым драйвером остается ситуация на Ближнем Востоке. Благодаря затяжному конфликт между США и Ираном и неопределенности вокруг работы Ормузского пролива Brent торгуется вблизи $100 за баррель. Для мировых центральных банков это создает сложную ситуацию. Высокая стоимость энергии ухудшает инфляционную картину, а рынок все больше закладывает сценарий более высоких ставок на протяжении длительного периода.
На фондовом рынке ситуация пока выглядит устойчивее, чем на долговом. Американские индексы сохраняются вблизи исторических максимумов, несмотря на рост доходностей и нефти. Но внутренняя структура рынка остается неоднородной: значительная часть роста приходится на ограниченное число крупных технологических компаний, тогда как многие бумаги широкого рынка демонстрируют более слабую динамику.
Российский рынок в этих условиях остается под влиянием сразу нескольких разнонаправленных факторов. С одной стороны, высокая стоимость денег продолжает ограничивать внутренний спрос и давление на оценки компаний. С другой — снижение ключевой ставки Банком России с 21% в конце 2024 года до 14% сейчас уже формирует предпосылки для постепенного восстановления долгового рынка. При этом регулятор в сентябре взял паузу, сохранив ставку на уровне 14% из-за ускорения текущего ценового давления и повышенных инфляционных рисков.
На рынке ОФЗ снижение ставок уже отражается в структуре кривой доходности. По состоянию на 29 сентября доходность российских государственных облигаций составляла около 13,7% на горизонте одного года, 15,1% на двухлетнем и около 16,9% на десяти-, пятнадцатилетнем горизонте. Такая форма кривой отражает сохраняющуюся премию за долгосрочные инфляционные и бюджетные риски. Фондовый рынок России при этом остается существенно более чувствительным к изменению ожиданий по ставке и геополитическому фону. После снижения в течение лета индекс Мосбиржи стабилизировался в районе 2 250–2 300 пунктов.
В ближайшие месяцы ключевым фактором для российских активов остается траектория инфляции и, как следствие, скорость дальнейшего снижения ключевой ставки. Одновременно внешний фон становится более сложным - геополитические риски становятся не временным фактором, а важной частью инвестиционного фона. Для рынков это означает сохранение повышенной волатильности и более высокую значимость фундаментальных факторов при оценке стоимости активов.